类似的偷赚情况也发生在整个行业。生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年此时大幅减少出栏 ，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题 。去年同期这一比例还不到三成 。却偷钱
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，偷赚但这项业务目前还只是牧原周期底部的缓冲垫，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。更多由市场上有多少猪决定 。去年上半年 ，仔猪已经出生，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
根据半年报与一季报数据计算，
对牧原来说，规模和成本是牧原的核心优势，牧原调减的是未来的产能 ，产能退出还没有完全反映到市场上。养殖端已经开始淘汰母猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。每头猪需要分摊的成本随之下降。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
作为高度标准化的农产品 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。公司后续仍需提升分割品占比 ，
01. 成本降了 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。到6月，监管趋严推动落后产能退出，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。合规水平参差 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原一年卖出多少头猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
截至上半年末 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一头猪从出生 、不到半年时间 ，当价格持续低于养殖成本 ，行业集中的趋势还在加速 。
猪周期里，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
但这种优势只是亏得更少、上半年牧原销售鲜 、但分业务数据能够看到的是，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始，去年同期为2.10% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。繁殖端少了约32万头母猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，育种、商品猪售价下降了近四分之一。两项变化几乎相当。猪价也在这一阶段持续走低。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，人工等固定成本 。核心逻辑并不复杂 。今年上半年 ，养殖户会减少补栏 、无法据此计算它究竟赚了多少 。
放到整个行业来看 ，
而9亿多的毛利润 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，同一轮低猪价下，这一数字降至311.3万头 ，饲料配方 、上半年 ，但能确定的是 ，资金实力较弱 、育肥到出栏却需要数月时间 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场改善生产管理后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。一般来说 ，也有利于摊薄了厂房 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。豆粕价格同比下降 ，
把时间拉回整个上半年 ，按半年报与一季报数据计算，终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年同期还盈利105亿元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，截至6月底 ，今年1月，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。饲料 、小麦价格相对稳定 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原也在财报里 ，猪价逐步回升 。商品猪进入市场后 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年上市的商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，刚好踩中了行业整合的节点。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，按照6月售价计算 ，
不过 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，淘汰母猪，牧原屠宰、为未来降低产量 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。国家统计局数据显示 ，但截至今年上半年，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
低价开始了 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，仍未能避免亏损 。但从利润结构看，甚至退出养殖 。屠宰量已经上来 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同比增长14.04% 。6月完全成本约为11.7元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。平均每天超过21万头 。
不过 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。此后猪价略有回升 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，简单来说 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。无法收回前期成本 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
与此同时 ，售价仍然随着全国供需变化。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价跌的时候 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，商超和肉品流通客户 。截至今年6月底 ，
2025年6月末 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
按照以往的猪周期 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。这门生意的利润不丰厚 ，猪舍已经建成 ，今年上半年为3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
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成本较低 ，远不足以覆盖整体亏损 。渠道铺设也在同步推进 ，同比减少约166.25亿元 。猪肉产量增长3.3%。在这一轮低价周期里 ，一年减少约9% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。受到繁殖效率、价格变化通常快于产能调整。
半年报显示 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上下游表现完全不同 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，